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電子行業大變革,機遇與挑戰并存

2019-10-23 欄目:行業動態 查看()

回顧2019年上半年,電子板塊春節后迅速抬升,受OLED、5G、科創板、Mini LED等主題輪番刺激,享受了較高的超額收益;自4月下半旬以來,在內部基本面因素與外部環境變化的影響下,電子板塊開始回調。表面上,板塊的漲跌幅反映的是基本面指標與宏觀經濟的變化,從深層次看,我國電子產業的確需要在行業創新前夜與外部壓制下形成堅固的硬科技實力,在優勢賽道中找到不可替代的定位。

內部需求猶存,等待大級別創新電子產業尚未迎來順風期,但整體需求仍保持較高水位。如此前判斷,因大級別創新未至,從去年開始的電子行業需求調整要延續至今年上半年。再加上全球經濟并未好轉,前期受壓制的需求仍無法釋放,今年上半年智能手機、汽車、服務器等終端仍表現低迷。

但電子產品的剛性需求無法忽視,再加上終端仍努力刺激需求回暖,我們認為電子行業的內部需求猶存。根據WSTS的數據顯示,在去年10月全球半導體銷售額達到419.1億美元后,今年4月回落至321.3億美元,與2000年初相比已經翻倍。我們認為全球半導體銷售額在近二十年間快速增長的背后即反映了電子產業剛性需求的擴容。

可穿戴設備與智能音箱滲透加速,“萬物互聯”的消費習慣正在被培養。“需求被創新引領”,可穿戴設備與智能音箱在推向市場許久后終于被消費者廣泛接納,成為電子終端需求的新增量。

據IDC數據顯示,2019年Q1全球可穿戴設備出貨量達到4960萬部,同比增長55.2%,其中腕帶可穿戴設備占據63.2%的份額,耳帶設備在蘋果TWS耳機的催化下實現135.1%的增長,占比達到34.6%。從廠商類別看,蘋果繼續保持領先地位,旗下的Apple Watch、AirPods以及Beats三大系列均擁有較強的用戶口碑。

智能音箱方面,根據Canalys數據顯示,2019年Q1全球智能音箱同樣實現大幅增長,其中亞馬遜、百度、阿里、小米出貨規模提升明顯。

目前電子產業已與眾多行業相聯結,是生產、生活不可或缺的環節。因此不論是剛性需求還是可穿戴設備、智能音箱帶來的新增量,電子產業的需求量級不必過于悲觀,足夠支撐大部分企業在需求低點生存與成長。此后,展望物聯網、5G、汽車電子等趨勢,電子產業的廣泛覆蓋又將給下一輪成長奠定基礎。

外部因素擾動,核心器件自主加速

外部因素是“危”也是“機”,國內電子產業供應鏈訂單受損。今年5月,先是美國將2000億美元中國輸美商品的關稅從10%上調至25%,再到美國貿易代表辦公室宣布啟動對3000億美元中國出口產品加征25%關稅計劃的公眾評議程序。最后到美國商務部將華為和它70家附屬公司列入“實體名單”,眾多國際公司按照條款對華為“斷供”。

關稅的增加使得部分依賴出口的PCB、LED、消費電子廠商海外競爭力削弱。而華為事件又使得華為終端產品出貨量不確定性增加,華為供應鏈企業面臨訂單縮水的情況。實現芯片自主可控對于發展科技產業尤為重要,供應鏈國產化提速。集成電路作為我國貿易順差最大的行業,一直嚴重依賴進口芯片維持下游運轉,美國以此為切入點遏制住我國發展科技產業的上游,將實現我國芯片國產化的決心提升到前所未有的高度。

本土需求土壤已經具備,“從零到一、從一到十”循序漸進。我國是半導體需求大國,全球半導體產品采購額前十的廠商中有四家來自中國,四家占全球總額近13%。在海外封鎖的背景下,本土的半導體需求可以對接國內半導體上下游廠商,有利于本土生態圈成型。

在關鍵的芯片領域,美國供應商覆蓋了從CPU、FPGA、射頻到存儲等大量智能終端及企業級設備涉及的核心領域。目前除手機CPU、基帶芯片、AI芯片、指紋識別芯片、刻蝕機等自主產品和收購的優質海外半導體資產具有媲美頂尖海外企業的技術能力外,其他領域都需要國內半導體企業一起協同并進,加速成長。無論未來怎么演繹,我們認為芯片全面國產化的道路不會改變。

從產業生命周期甄選優質賽道

從生命周期理論看電子行業,半導體是尚未攻克的高壁壘板塊。自從2000年后,我國大量資本與勞動力涌入電子產業,在規模效應與成本優勢的作用下,我國逐步攻克面板、PCB、LED等技術門檻不高且產品規格較為單一的領域。

此外,我國電子產業的成長又與智能手機發展同步,通過模組、零組件等環節向上突破,逐漸成為智能手機產業鏈中的中堅力量。但與此同時,在經歷了十多年的發展后,我國電子產業的突破也進入瓶頸期。

雖然面板、PCB、LED等產業我國雖然已經具備全球競爭力,在新增需求未普及的情況下已進入成熟期,競爭加劇使得利潤壓縮。而作為電子產業最尖端的環節,半導體環節是我國還遲遲未能突破的最后一道堡壘,其國產化趨勢與自主可控必要性使得成長性較高。基于當前電子產業的生命周期情況,我們看好具有內生成長性的半導體賽道,與下半年需求明確且我國電子企業具有全球競爭力的5G和新型顯示板塊。(報告來源:長江證券)

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